回顾2003年以来央票发行的历史数据，可以直观地发现2007年前后央票发行利率的波动模式发生了非常大的转变。具体而言，若将央票发行利率与同期1年期定存利率进行比较，可以发现2007年之前1年期央票发行利率与定存利率之间的利差波动范围很大，而2007年之后二者趋同，利差波动区间明显收窄，平均约为15BP. 这种变化的产生可能与央票的两种职能有关。央票的发行量和发行价格两种属性，使其既可以实现流动性的回笼，也可以引导市场利率预期。但由于央票发行采取的市场化招标方式，使得现实中经常存在价量目标冲突的阶段，此时这两种职能难免厚此薄彼。
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